第四講 外匯與匯率

一、外匯
（一）外匯的界定
1．外幣資產(chǎn)或支付手段作為外匯的三要素：
? 以外幣表示的金融資產(chǎn)
? 國際間的結(jié)算支付手段
? 充分可兌換性
2. 我國的規(guī)定：
（1）外國貨幣；（2）外幣支付憑證；（3）外幣有價證券；（4）SDRS；（5）其他外匯資產(chǎn)
3. 離岸貨幣：歐洲美元等
（二）外匯管理（管制）
1、外匯管理：政府對外匯收、支、存、兌進行的管理
2、外匯管制：政府對各經(jīng)濟主體取得、支用、攜帶、保管外匯等行為實施嚴格限制
（三）貨幣兌換問題
1、完全可兌換（自由兌換）
? 本外幣自由兌換，自由出入境
? 居民與非居民均可持有外匯，彼此支付無限制
2、不完全可兌換
? 經(jīng)常項目可兌換，資本項目不可兌換
3、完全不可兌換

二、匯率
（一）匯率與標價法
1、匯率：
一國貨幣折算為他國貨幣的比率，也稱匯價或兌換率
2、標價法
? 直接標價法 ：外幣×匯率=本幣
本幣為標價貨幣，本幣標明單位外幣價格
 間接標價法? ：外幣÷匯率=本幣
本幣為基本貨幣，外幣標明單位本幣價格
（二）匯率制度
1、固定匯率
2、浮動匯率
? 單獨浮動
? 管理浮動
? 釘住浮動
（三）人民幣匯率制度
1、單一的
2、以市場供求為基礎(chǔ)的
3、有管理的浮動
（四）匯率的升貶值
1、升貶值的計算
? 直接標價法：
匯率升貶值率=（舊匯率/新匯率-1）*100
? 間接標價法：
匯率升貶值率=（新匯率/舊匯率-1）*100
結(jié)果是正值表示本幣升值，負值表示本幣貶值
例如：2003年底人民幣匯率為8.28元/美圓；2004年底為8.27元/美圓。
人民幣匯率變化率= （8.28/ 8.27-1）*100=0.12%
2、名義匯率與實際匯率
? 本幣實際匯率=本幣期初名義匯率*（本國物價指數(shù)/外國物價指數(shù)）
例如：2002年中國和美國的CPI分別為99.2和102.4，人民幣的名義匯率年初為8.277元/美圓，年末沒有變化；計算人民幣年末實際匯率和高估率。
? 人民幣實際匯率=8.277*（ 99.2 / 102.4 ）=8.018
? 人民幣高估率=(實際匯率-名義匯率)/名義匯率=（ 8.018- 8.277）/ 8.277=-3.13%
1991-2003年人民幣名義匯率與實際匯率
（五）匯率與利率
1、匯率與利率的關(guān)系
? 本幣利率高于外幣利率，資本流入，本幣匯率升值
? 本幣利率低于外幣利率，資本流出，外幣升值
? 如果存在嚴格外匯管制，前者會造成外匯黑市匯率走低，后者會導(dǎo)致外幣在黑市上高漲
2、中美利差與匯率變化
? 1997-1998年人民幣貶值壓力
? 2002-2003年人民幣升值壓力
中美利差與人民幣匯率高估率

三、匯率的決定
(一)金幣本位制：鑄幣平價
1 .主要特征
? 金鑄幣有一定重量與成色（法定含金量）
 自由鑄造、自由流通、自由輸出入，無限清償?
 輔幣和銀行券可按其票面值自由兌換金鑄幣?
2 .鑄幣平價
3. 黃金輸送點
 4.8665+0.03=4.8965?
 4.8665? -0.03=4.8365
(二)金匯兌本位制與金塊本位制: 黃金平價
1. 共同特點：金幣不再自由鑄造、自由流
通，只流通 銀行券
2. 黃金平價 ：單位貨幣所代表的金量
(三)布雷頓森林體系下：黃金平價
黃金美元本位制、固定匯率制
雙掛鉤 1 美元= 0.888671克純金=1/35盎司
(四)匯率決定理論
1、國際借貸說（國際收支說）
? 英國經(jīng)濟學(xué)家戈申1861年提出
? 解釋金本位制度下匯率變動的原因
? 流動債權(quán)大于流動債務(wù)；外匯匯率下跌；
流動債權(quán)小于流動債務(wù)；外匯匯率上升
2、購買力平價說PPP
? 瑞典經(jīng)濟學(xué)家卡塞爾1916提出
? 絕對購買力平價： e = PT / PT*
? 相對購買力平價：
e ’ / e = （PT ’ / PT ） /（ P*T ’ / P*T）
e ’ = e （PT ’ / P*T ’ ）（ P*T / PT ）
? 購買力平價理論的簡單評價：
前提條件嚴格：兩國具備相同或相似的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、消費結(jié)構(gòu)、價格體系。局限性：
A 計量檢驗中存在技術(shù)上的困難
B 短期看，匯率會暫時偏離購買力平價
C 長期看，實際經(jīng)濟因素變動使名義匯率與購買力平價產(chǎn)生永久性偏離
3、匯兌心理說
? 法國經(jīng)濟學(xué)家阿夫特里昂提出
? 人們心理判斷與預(yù)測是決定匯率的最重要因素
4、貨幣分析說
? 20世紀70年代H.G.約翰森倡導(dǎo)提出
? 基礎(chǔ):購買力評價
? 模型：e = PT / PT*=(M/KY)/(M * /K * Y *)
=(M/ M * )(K * Y */ KY)
5.金融資產(chǎn)說
? 20世紀七十年代興起的理論
? 認為投資者對金融資產(chǎn)的選擇引起資本跨國流動，從而影響匯率變動

四、匯率的作用
（一）匯率變化的經(jīng)濟影響
1.匯率與外貿(mào)進出口
本幣匯率下降可以起到抑制進口、刺激出口的作用，改善貿(mào)易狀況。反之，不利于貿(mào)易平衡
2.匯率與物價
本幣匯率下降引起國內(nèi)進口消費品和原材料價格的上漲，對其他商品的價格上漲起到拉動作用。匯率上升，有助于抑制國內(nèi)物價上漲
? 匯率變動對長期資本流動的影響較小，長期資本主要受利潤和風(fēng)險影響。
? 匯率變化對短期資本流動的影響較大，本幣匯率下降可能引起短期資本外流，從而進一步加劇本幣匯率的下跌
（二）匯率發(fā)揮作用的條件
1.進出口商品的需求彈性、供給彈性
2.市場體系與市場調(diào)節(jié)機制的發(fā)育程度
3.匯率制度的安排選擇（固定與浮動匯率之爭）
（三）匯率風(fēng)險
1、風(fēng)險類別
? 交易匯率風(fēng)險：涉外經(jīng)濟活動中發(fā)生
? 折算匯率風(fēng)險：跨國公司會計核算時發(fā)生
? 經(jīng)濟匯率風(fēng)險：對經(jīng)濟長期發(fā)展產(chǎn)生影響
2、影響領(lǐng)域
? 進出口貿(mào)易：外貿(mào)企業(yè)承擔(dān)的由于支付時間差產(chǎn)生的風(fēng)險
? 外匯儲備：貨幣當(dāng)局承擔(dān)的儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理產(chǎn)生的風(fēng)險
? 外債負擔(dān)：本國政府、企業(yè)等經(jīng)濟主體承擔(dān)的債務(wù)貨幣升值帶來的負擔(dān)
本章思考題
1、簡述人民幣實現(xiàn)兌換的進程。
2、匯率與利率之間存在什么樣的聯(lián)系？
3、簡述購買力評價的內(nèi)容與局限性。
4、匯率變化對經(jīng)濟的那些方面產(chǎn)生影響？
5、匯率風(fēng)險對貨幣當(dāng)局有何影響？

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